Il y a un veste consensus que la réserve Fédérale US reste sur sa position de remonter les taux d'intérêts vers des niveaux plus " neutres ". La seule question est : qu'est ce qui est neutre ?

Pour essayer de le trouver, il paraît normal d'étudier ce que la norme a été sur plusieurs décennies. Pas seulement pour le nominal des taux d'intérêts mais aussi pour les taux ajustés de l'inflation -- " ou vraie taux " -- .

D'après les observations, le niveau nominal moyen et les taux effectifs des " fed funds " pendant les dernières 50 années ont été de 5.31% et de 1.76%, respectivement, alors que les taux comparables de l'emprunt à 10 ans du trésor ont été de 6.31% et de 2.65%. La croissance mensuel annualisé des prix à la consommation ont été en moyenne de 3.30%.

Dans les conditions actuelles, certains peuvent défendre qu'avec des fed funds de février à 4.49% se situant 82 points de base sous la médianes - et le 0.89% ajusté de l'inflation à 87 points de base sous sa moyenne - nous devrions attendre au moins 3 hausses de taux d'un quart de point supplémentaires.

Qui plus est, avec le contrat sur février à 10 ans à 4.57% soit 174 sous sa norme - et le taux réel à 0.97% ce qui nous donne un vide similaire de 168 points sous la médiane à 50 ans - nous devrions nous attendre à des taux bien supérieur - et donc des prix plus faibles - que ce que nous avons pour le moment.

Inutile de mentionner que si l'inflation rapportée est finalement sous estimée - comme beaucoup commence à le croire-les hausses de taux seront encore bien plus dramatique.

Quelque soit le cas, il semble erroné de penser que la hausse de 25 point de base que tout le monde attend pour la prochaine réunion du FOMc sera la dernière (elle a bien eu lieu depuis la publication) - comme les tenants de la théorie haussière qu'il ont appelé " encore une et on est bon ", ont essayé de défendre.

Ou encore que la vente massive d'obligation, qui a augmenté les taux à long terme d'environ 40 points de bases lors des 2 derniers mois, se terminera bientôt.

Alors vive les joies de la neutralité ?

Michael Panzner est l'auteur de "The New Laws of the Stock Market Jungle" : un guide professionnel pour vous guider dans vos investissements dans un monde en mutation et un vétéran de 20 ans sur actions, obligations et devises. Il travaille actuellement sur un livre sur les risques de crises financières globales.